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　　摘要

　　焦炭經過連續下跌，焦化廠開始虧損，焦煤壓力重重，後期焦化廠限產對於焦煤利空巨大，大幅補跌可能性大。

　　粗鋼產量創新高，鋼材庫存連續下降，鐵礦石需求下降擔憂可能過頭，鐵礦石有基差修復需求

　　操作策略

　　多鐵礦石1801空焦煤1801各持倉20%，按照焦煤鐵礦石比價計算，焦煤鐵礦石比價2.5附近進場，2.2附近出場。

　　一、焦化廠利潤連續回落

　　11 月 6 日-12 日當周，本周國內主流焦炭現貨市場再降 100 元/噸，焦企抵觸情緒較降；焦爐開工方面，本周繼續小幅下降，但仍未給鋼廠採購帶來較大影響，鋼廠仍掌握採購主動權。原料方面，本周焦煤大幅下跌仍不普遍， 焦企成本壓力仍然較大。分地區而言，河北地區焦炭價格繼續下調在經過幾輪調價后，河北地區焦化廠每噸虧損 62 元，焦煤 價格緩慢下調使得河北地區焦企對鋼廠連續降價有較大抵觸心理。在環保高壓態勢下，焦化廠開工較上周 有所下降，庫存持續增加，個別焦化廠因虧損主動減產。鋼廠庫存稍微有點回落，仍然處於高位水平，焦 炭可用天數保持高位水平，鋼廠檢修、限產逐漸增多，且仍有繼續加劇態勢，採購熱情一般。 山西地區焦炭市場繼續走弱。生產方面，本周山西地區焦企開工繼續降低，個別地區焦企由於進入虧 損狀態主動減產，焦企盈利明顯縮減，部分焦企已進入虧損狀態，發運狀況一般，焦企庫存上升；焦煤方 面低硫主焦價格鬆動，焦企成本壓力略有緩解。

　　二、焦煤供需情況

　　11 月 10 日當周，周國內焦煤市場弱勢運行，價格下行 50-200 元/噸，成交情況一般；本周 Mysteel 統計全國 100 家獨立焦企煉焦煤總庫存 696.35，減 42.41，平均可用天數 15.07 天，減 0.72 天。本周 Mysteel 統計全國 110 家鋼廠樣本，煉焦煤庫存 834.90，增 12.59，平均可用天數 16.63 天，增 0.25 天。 目前由於焦煤大幅降價仍不普遍，導致焦企成本壓力劇增，部分焦企焦煤大幅降庫，減產意願已比較明 顯，但部分地區煤礦庫存積壓仍不算嚴重，若短期無明顯供需變化，則價格後續下調幅度可能仍然比較保守。

　　圖表 1：獨立焦化廠開工率以及庫存情況

　　卓創資訊、恆泰期貨研究所

　　三、鋼材庫存回落

　　據我的鋼鐵網數據，螺紋社會庫存為 427.36 萬噸，環比降低 17.21 萬噸。 線材社會庫存 131.04 萬噸，環比降低 0.84 萬噸。熱軋社會庫存 207.24 萬噸， 環比增加 0.98 萬噸。 上周社會庫存走勢出現分化，螺紋庫存去化速度加快，且高於去年同期水平。

　　圖表 1：PVC裝置開工率

　　數據來源：卓創資訊、恆泰期貨研究所

　　四、鐵礦：遠月預期強烈，但現貨和近月拖累明顯

　　10.23-10.29 日，據 mysteel 統計，中國北方六大港口到港總量為 1320.1 萬 噸，環比增加 275.5 萬噸。日均疏港量環比增加 18.3 至 276.4 萬噸。全國港口庫 存環比增加 148 萬噸至 13742 萬噸。儘管疏港量略有增加，但港口壓港情況仍然 嚴重，未來庫存仍有繼續攀升壓力。10.23-10.29 日，據 mysteel 統計，澳大利亞鐵礦石發貨量為 1598.5 萬噸， 環比減少 108.7 萬噸，發往中國 1459.9 萬噸，環比增加 64.3 萬噸。巴西鐵礦石 發貨量為 822.8 萬噸，環比減少 12.6 萬噸。BHP 港口檢修增多，但發往中國量 還略有攀升，發貨量總體維持高位水平。 但現貨和近月拖累明顯 鐵礦期貨月間結構已經呈現遠月升水結構，反映了市場對未來價格回升的預 期強烈。但庫存持續攀升、發貨維持高位、鋼廠限產衝擊需求下，現貨和近月合 約卻難言樂觀。因此，預計月間結構仍會繼續扭曲，關注現貨和近月拖累遠月下跌后，近月合約的低位入場機會。

　　圖表 2：鋼材社會庫存

　　數據來源：Wind、恆泰期貨研究所

　　圖表3：鐵礦平均可用天數

　　數據來源：Wind、恆泰期貨研究所

　　五、結論及操作策略

　　操作策略：

　　464價格入場300手做多I1801，倉位20%，1173空JM1801，入場比較2.5．比價2.2止盈

　　恆泰期貨